一场世界杯赛的失利如何导致股市中数十亿价值的蒸发

从获胜带来的热血沸腾到失利后的心灰意冷,今天就要拉开帷幕的世界杯将一次次掀起我们情绪的波澜。球赛引发的效应对整个国家情绪的影响是如此之大,大到足以延伸到股票市场,在弹指间造成价值数十亿英镑的波动。这是为什么?

世界杯让各足球劲旅竞争对抗达数十年之久,同样的,在学术界也存在着长期的争执。人们在看好英格兰还是德国队上的意见,就好像学术界关于到底是什么在左右着金融市场的争执。“有效市场”假说阵营认为,公司股价能够反映所有相关的信息:管理质量,产品组合,增长期权,等等。最终,股价会是理论上“正确”的那个内在价值,就像是由一台无限强大的计算机所算出来的结果一样。

“行为金融学”阵营则指出,交易双方并不是计算机,而是人类。他们很容易犯错,也很容易被心理上的偏差所影响。因此,股价并非仅仅被内在价值所控制,也会受到情绪的左右。比如,在20世纪90年代末,互联网股票价格高企并不是因为这些公司的前景异常乐观,而是因为投资者们对它们的盲目追捧。

要在这场“有效”和“行为”的对决中分出胜负异常艰难。一种办法是,比较实际股价和基于内在价值的理论上“正确”的价值。但是我们其实并不知道那个“正确”的价值是什么。有可能是,基于当时的信息,互联网股票在90年代是被合理估价的,后来的崩盘只是由于负面新闻的意外爆出。

我们也可以使用另外一种方法——研究价格是否确实被情绪所影响。曾经有论文研究过天气是否会影响股票市场。可是,天气在同一国家的不同区域间并不相关。如果伦敦天气晴好而曼彻斯特多云笼罩,那么整个国家的股市走势就很难说。此外,天气的影响很可能并没有强到足以影响我们的交易行为,尤其是因为交易员其实是在不受风雨干扰的办公室里工作。

这就是为什么我选择研究体育对股市的影响。体育赛事对人们情绪的影响比天气大得多,并且这些影响无法被办公环境所抵消。在1998年世界杯英格兰败给阿根廷后的几天里,英国心脏病发作的案例数量有所上升;蒙特利尔输掉史丹利杯冰球赛之后,加拿大的自杀案件增多;本地的美式足球队在季后赛中输球后,当地谋杀案件的数量出现了增长。国际体育赛事,比如世界杯,对某一国家作为一个整体的影响是一致的,并且很大程度上可以左右整个国家的情绪,同时,这种情绪在全国不同地区也是互相关联的。

在与Diego Garcia和Oyvind Norli合著的论文《赛事情绪与股市收益》中,我调查了1100场国际足球比赛结果和在全球39个国家的股市收益之间的联系。研究结果惊人。国家队在世界杯中被淘汰导致次日该国股市下跌0.5个百分点——控制其他影响可能股市收益的因素不变。就英国股市而言,这就意味着,在一天的时间里,市场蒸发掉了100亿英镑,而这只是因为英格兰队又输掉了一场点球大战。

这种效应在世界杯里要比在欧洲冠军杯更强。这也不无道理,因为世界杯是一场更大的赛事进而会引发出更多的情绪。淘汰赛带来的效应也比小组赛更强,因为一旦输掉淘汰赛就意味着彻底出局。在那些足球更加受欢迎的国家,比如英格兰、法国、德国、西班牙、意大利、阿根廷,以及巴西,这种效应也会更加显著。我们同时也研究了1500场其它国际体育赛事,并且发现单日板球赛、橄榄球赛,和篮球赛有着相似的效应。我们排除了经济形势造成股市下跌的因素(例如,相同商品销售额减少,或者劳动者效率降低)。

很遗憾,在任何项目的比赛中,我们都没有发现获胜造成了任何影响。一种原因可能是,球迷们对自己球队的表现总是过于乐观。如果球迷们每次赛前都认为自己球队会赢,那么胜出便不会给他们带来什么影响,但是如果球队输掉比赛,他们则会因此情绪低落灰心丧气。另一个解释便是比赛的不对称性:赢得一场淘汰赛仅仅能够让球队进入下一轮,但是输掉一场淘汰赛则意味着彻底出局。

 

2014年世界杯

那么在2014年的世界杯中,这种效应是如何表现的呢?除开那一场巴西队反常的失败(接下来我会解释),在一个有着活跃的股票市场的国家的39场失利中,紧接着出现了国家股市在全球股市中表现萎靡的有26场(即,2/3)。一场失利则意味着接下来相对全球股市平均0.2%的受挫。在几个足球尤其受欢迎的国家,这个数字是平均0.4%。CNN记者Richard Quest对我的同一系列的三个采访在此

 

以下为球队失利之后国家股市表现萎靡的几个例子:

  • 德国队 1-0 阿根廷(决赛)。阿根廷股市上涨2%,全球股市上涨0.6%。
  • 荷兰 0-0 阿根廷 (点球2-4,半决赛)。荷兰股市下跌7%,全球股市下跌0.7%。
  • 法国 0-1 德国 (1/4决赛)。法国股市下跌4%,全球股市下跌0.5%。两强狭路相逢,双方都怀有晋级的希望。
  • 西班牙 1-5 荷兰。西班牙股市下跌1%,全球股市上涨1%。这场卫冕世界冠军的惨败让人倍感意外。
  • 英格兰 0-1 意大利。英国股市下跌4%,全球股市持平。
  • 日本 1-2 科特迪瓦。日本股市下跌1%,全球股市持平。日本队带着很高的期望进入本届世界杯,因为,大家都能看出他们被分到了一个出线相对容易的组。
  • 意大利 0-1 哥斯达黎加。意大利股市下跌5%,全球股市持平。这场比赛的结果让人大跌眼镜,极大地威胁了意大利的出线权。
  • 意大利 0-1 乌拉圭。意大利股市下跌5%,全球股市持平。意大利被淘汰出本届世界杯赛。
  • 日本 1-4 哥伦比亚。日本股市下跌7%,全球股市持平。日本被淘汰出本届世界杯赛。战胜已经出线的哥伦比亚队本可以给日本队带来争取出线权的机会,而且哥伦比亚队在这场比赛中其实有几名球员休息。
  • 韩国 0-1 比利时。韩国股市下跌3%,全球股市上涨0.2%。在比利时队有几名球员休息并且半场球赛只有10名球员上场的情况下,韩国队被他们从本届世界杯淘汰出局。
  • 尼日利亚 0-2 法国。尼日利亚股市上涨3%,全球股市上涨0.7%。尼日利亚队被淘汰出本届世界杯赛。

 

但是,在巴西队半决赛1-7惨败给德国队后,巴西股市竟然在全球股市下跌0.4%的情况下反而上涨了1.8%。所以这显然违背了上述理论?!

实际上,巴西的情况并不那么简单。巴西股市上涨,是因为投资者认为此失利是如此惨不忍睹,以至于它显著地增加了其作为社会主义者的总统Dilma Rousseff在同年十月的大选中被赶下台并由Aecio Neves接任总统的概率,而Aecio Neves是更重商的巴西社会民主党领袖。巴西经济在总统Rousseff的任期内已经陷入了滞涨。她的受欢迎程度和巴西国家足球队有着非常紧密的联系,因为她选择将十多亿美金用于为世界杯修建体育场,而不是像她竞选所承诺的那样,将这笔钱用在学校、医院,和基础设施建设上。因此,就这一场比赛而言,其结果仍然影响了股市的表现,但是是出于非常不同的原因。

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